东吴证券：给予荣盛石化买入评级

东吴证券股份有限公司陈淑娴,郭晶晶近期对荣盛石化进行研究并发布了研究报告《溢价近9成引入沙特阿美战投，持续保障原料供应》，本报告对荣盛石化给出买入评级，当前股价为14.2元原油储罐。

荣盛石化(002493)

投资要点

事件：2023年3月27日，公司控股股东荣盛控股与战略合作方沙特阿美的全资子公司AOC签署了《股份买卖协议》，拟将其所持有的公司10.1亿股通过协议转让的方式转让给AOC，同时荣盛石化与沙特阿美签署《战略合作协议》，建立战略合作关系原油储罐。

溢价近9成引入沙特阿美战投，推动公司资产重估原油储罐。公司2023年3月27日收盘价为12.91元，沙特阿美以24.3元/股价格收购公司股份，溢价率近9成。同时，双方签署《战略合作协议》，战略有效期为20年，双方未来将在原油供应（沙特阿美向浙石化供应原油48万桶/天，ATS可向荣盛新加坡额外供应原油至多8万桶/天）、原料供应、化学品采购、精炼及化工品采购、原油储存（浙石化或其关联方向沙特阿美提供300万方原油储罐并由其确保库存量）技术分享等方面展开合作，推动双方可持续发展。本次战略合作将进一步保障公司原材料供应，拓展双方客户资源，更好地推动公司的产业布局，推动公司资产重估。

延伸下游高端新材料，“减油增化”提高产品附加值：根据石油和化学工业规划院给出的“十四五”石油化工行业规划指南，十四五期间，中国将持续推动炼油企业“降油增化”原油储罐。公司目前有三个向下游延伸的项目处于建设期：1）140万吨乙烯及下游化工装置（二期工程产品结构优化）项目。项目新建140万吨/年乙烯、30万吨/年醋酸乙烯、27/60万吨/年PO/SM、40万吨/年ABS等。该项目可为高端新材料化工生产提供乙烯、丙烯和丁二烯等原料，同时降低成品油收率，达到炼油提质增效的目的。2）高端新材料项目。项目对4000万吨/年炼化一体化项目的相关装置进行挖潜增效，拟新建400万吨/年催化裂解装置、35万吨/年α-烯烃装置、2×20万吨/年POE聚烯烃弹性体装置、30万吨/年EVA/LDPE(管式)装置、25万吨/年己二腈装置、28万吨/年己二胺装置、50万吨/年尼龙66盐装置等。该项目主要应对成品油过剩问题，实现“减油增化”，2024年开始逐步贡献业绩。3）高性能树脂项目。项目以浙石化一期、二期工程所产化工品为主要原料，新建30万吨/年LDPE/EVA（管式）装置、10万吨/年EVA（釜式）装置、40万吨/年LDPE装置、20万吨/年DMC装置、3×6万吨/年PMMA装置和120万吨/年ABS装置。该项目主要应对国外对高端化工材料的需求，2024年开始逐步贡献业绩。

盈利预测与投资评级：公司享受疫后复苏下传统石化产品价差恢复，同时公司布局的高端新材料将成为第二成长曲线，提升公司盈利能力原油储罐。我们维持公司2022-2024年归母净利润分别为40.93、104.68和137.40亿元，同比增速分别为-68%、156%、31%，EPS（摊薄）分别为0.40、1.03和1.36元/股，按照2023年3月27日收盘价对应的PE分别为31.94、12.49和9.51倍。我们看好公司在高端新材料领域的项目布局，给予“买入”评级。

风险提示：公司在建项目建设进度不及预期的风险；炼化产能过剩的风险；下游产品利润修复缓慢的风险原油储罐。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国盛证券王席鑫研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.06%，其预测2022年度归属净利润为盈利79.63亿，根据现价换算的预测PE为16.34原油储罐。

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最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级10家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为16.59原油储罐。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，荣盛石化（002493）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率。该股好公司指标3星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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