天风证券：给予菜百股份买入评级

天风证券股份有限公司刘章明近期对菜百股份进行研究并发布了研究报告《第三季度实现营收31.96亿元同增51.18%，拓宽市场核心竞争力持续提升》，本报告对菜百股份给出买入评级，当前股价为9.41元菜百金价。

菜百股份(605599)

事件：公司发布2022年度三季报菜百金价。前三季度公司实现营收85.26亿元，同增17.44%，实现归母净利润3.56亿元，同增34.04%；其中2022Q3公司实现营收31.96亿元，同增51.18%，实现归母净利润1.08亿元，同增55.44%。

收入端：公司2022年前三季度实现营收85.26亿元，同增17.44%菜百金价。分季度看，22Q1/Q2/Q3分别实现营收34.70/18.61/31.96亿元，分别同增17.55%/-15.21%/51.18%。第三季度公司营收实现大幅同比增长，主要系新冠肺炎疫情好转，消费需求得到释放，线下门店增收及线上销售增长。

毛利率端：公司2022前三季度毛利率为11.33%，同减0.53pct菜百金价。分季度看，22Q1/Q2/Q3毛利率分别为12.64%/10.29%/10.52%，分别同比变动0.75/-1.33/-1.53pct。

费用端：公司2022前三季度期间费用率为4.16%，同减0.31pct菜百金价。其中①销售费用率为3.18%同增0.09pct；②管理费用率为0.81%，同减0.17pct；③研发费用率为0.07%，同增0.03pct；④财务费用率为0.18%，同减0.23pct。

利润端：公司2022前三季度实现归母净利润3.56亿元，同增34.04%；归母净利率为4.18%，同增0.52pct菜百金价。分季度看，22Q1/Q2/Q3分别实现归母净利润1.80/0.69/1.08亿元，分别同增71.54%/-25.15%/55.44%，归母净利率分别为5.18%/3.68%/3.39%，分别同增1.63/-0.49/0.09pct。

现金流端：公司2022前三季度实现现金及现金等价物净增加额3.09亿元，同减39.80%菜百金价。其中，经营活动产生的现金流量净额9.33亿元，同增720.24%；投资活动产生的现金流量净额-2.96亿元，同减3.13%；筹资活动产生的现金流量净额-3.28亿元，同减147.80%。

公司积极开拓西北、华南、华东等地区的市场菜百金价。同时，公司积极推出新品牌新系列，发布“菜百传世”子品牌，引进推广多种古法金饰，同时推出“菜百悦时光”子品牌，加大钻翠珠宝类饰品的销售力度，满足消费者对黄金珠宝产品精美化、时尚化和个性化的需求,促进销量进一步提升,叠加新型冠状肺炎疫情好转,消费需求释放的影响,公司整体销量较上年同期有所增长,实现营业收入和利润同比增长。

投资建议：公司在行业内知名度高、口碑和声誉良好，上市以来公司持续提升自己的核心竞争力，在保证北京市场稳定地位的同时积极开拓西北、华东等区域，并且不断拓展线上业务带来新增长点，我们预计公司22/23/24年归母净利润为4.8/6.1/7.2亿元，对应PE分别为15x/12x/10x，维持“买入”评级菜百金价。

风险提示：渠道拓展效果不及预期、业务扩张不及预期、公司经营风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，光大证券唐佳睿研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为67.9%，其预测2022年度归属净利润为盈利4.86亿，根据现价换算的预测PE为14.94菜百金价。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家菜百金价。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，菜百股份（605599）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性较差。财务健康。该股好公司指标2.5星，好价格指标3星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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