行情 | 产业供需双弱，棉花后市何去何从？

利空不见消退

棉花继续寻底

10月31日，交易商们仍然预期棉花需求前景恶化，ICE棉花期货继续承压走低，12月合约继上周五收于跌停之后盘中再创近两年新低棉花期货行情。目前，市场对全球经济衰退和中国需求的担忧对棉花价格形成巨大压力。

近期ICE棉花期货主力合约走势

本周二和周三，美联储将召开为期两天的议息会议，并将于周三会议结束之时宣布最新的加息决定棉花期货行情。目前，市场的加息预期分成两派，一种是继续大力度加息，一种是加息力度稍微缓和，让美国经济能够有时间消化政策带来的影响。

当日，棉花市场盘中大跌至70美分关口，结算价守住了72美分棉花期货行情。美元强势和需求疲软继续让价格难以抬头。同时，新棉收获的压力也在影响市场，截至上周末美棉收获已经过半，这可能是市场的转折点。近四周来，ICE期货主力12月合约已累计下跌13美分，跌幅15%，近两个月来累计下跌45.68美分，跌幅38.82%。上周末，俄罗斯取消和乌克兰的谷物协定，停止从黑海出口谷物，导致芝加哥谷物价格大幅上涨，最终有可能给棉花价格带来利好。

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随着全球纱厂为了消化过高的产品库存而大幅降低生产，现货市场的棉花需受到极大压制棉花期货行情。据悉，上周印度国内现货价格已跌至63500卢比/坎德，S-6一周内下跌了4.9%，近三个月累计下跌了28%。ICE棉花期货虽然可能在年底前筑底，但也可能在未来一段时间继续下跌至新低。

基本面利多难觅

目前国内棉花市场呈现供需错配的特点，一方面，供应压力后移，待集中上市期释放；另一方面，“金九银十”旺季需求逐步转淡，棉价支撑也逐步减弱棉花期货行情。整体上，内外棉价仍有进一步的下行空间。

近两周，郑棉价格重心逐步下移，主力合约跌破万三支撑棉花期货行情。展望后市，郑棉难言乐观，中期仍有下行风险。

10月最后一天的内外棉花期货合约继续向下寻底并创出新低棉花期货行情。郑棉期货主力合约当日下跌405元/吨，跌幅3.14%，收于12485元/吨，盘间触及新低点12270元/吨。总体来看，产业链上从供给端到需求端整个过程都处于偏弱状态。11月1日，郑棉期货主力合约当日下跌405元/吨，涨幅1.28%，收于12670元/吨。

图：近期郑棉主力合约走势

供应压力后移

近期，新棉发运受阻，上市进度缓慢棉花期货行情。据全国棉花交易市场数据，截至10月27日，新疆地区皮棉累计加工总量为66.28万吨，同比减幅47.08%。

2021/2022年度内地库双29的陈棉报价在15600—16500元/吨，2021/2022年度新疆库双29的陈棉报价在14800—15500元/吨，2022/2023年度新疆库双28的新棉报价在14200—14500元/吨棉花期货行情。四季度为新棉集中上市期，也是一年中供应量最大的时候，虽然现在生产进度被打乱，但供应压力不是消失而是后移，等待集中上市期，供应压力将集中释放。

需求逐步转弱

随着“金九银十”旺季需求逐步转淡，棉价支撑也逐步减弱棉花期货行情。9月、10月为传统的下游纺织生产、销售旺季，近期通过我们对纺织企业调研可知，企业订单量出现减少趋势，成品去库速度放缓，甚至开始累积，部分企业（订单化生产型的企业）担心如果后续订单承接力不行，将考虑降低开机率。目前纺织企业的原料库存处于历年低位，存在补库刚需，为了满足生产经营，需要采购原料。但随着需求逐步转淡，纺企采购意愿将逐渐下降，采购量也将减少。并且，基于对后市偏悲观的心态，纺企也不愿意大量采购原料。

从近期数据来看，纺织企业也有主动降低原料库存的情况发生棉花期货行情。此外，终端纺织品服装销售也在走弱。9月服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额为1072亿元，同比下降0.5%，环比增长11.32%；9月，我国出口纺织品服装280.51亿美元，同比下降3.71%，环比下降9.44%；其中纺织品出口120.69亿美元，同比下降2.74%，环比下降3.37%；服装出口159.82亿美元，同比下降4.43%，环比下降13.55%。

籽棉价格或已到峰值

收购初期，新疆地区机采籽棉收购价集中在5.1—5.5元/公斤，折算成皮棉价格在11000—12000元/吨，当时棉花主力期货价格在13500—14000元/吨，两者价差之大，存在较大套利空间棉花期货行情。10月以来，籽棉收购价整体上移，目前主要集中在5.5—6元/公斤，折算成皮棉价格在12000—13500元/吨，其与期货价格价差大幅收敛，期货价格向下靠拢籽棉折皮棉价的下跌逻辑已得到一定程度的消化，成本上移，也对棉花期价构成一定支撑。但同时，由于套利空间大幅缩窄，轧花厂收购心理将更加谨慎，籽棉价格继续上涨空间受限。根据往年规律，籽棉价格在收购期呈现“倒U形”结构居多，那么现在价格或已经到了峰值，后续或高位回落。

综合来看，目前国内棉花市场呈现供需错配的特点，一方面，短期供应收紧，但供应压力后移，待集中上市期释放；另一方面，目前棉花去库速度较快，对价格产生一定的支撑棉花期货行情。而中期来看，基本面仍未看到明显的上涨驱动，叠加宏观面偏弱，内外棉价未来仍有进一步的下行空间。

来源：中国棉花网、期货日报、国海良时期货微平台　

编辑：中国纱线网新媒体团队

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