【海外周观察】美联储如期加息，未来加息节奏或放缓

本周海外市场受美联储加息扰动，大类资产表现依次为大宗商品（彭博商品指数上涨5.13%）>债券（彭博全球综合债券指数下跌0.94%）>股票（MSCI全球股票指数下跌1.42%）现在黄金价格。

股票市场中，受中国股市带动，本周新兴市场跑赢发达市场现在黄金价格。中国A股和港股本周大幅上行，沪深300指数涨6.38%、恒生指数涨8.73%，或受疫情防控政策调整预期提振；其他新兴市场如巴西、韩国和印度股市也录得正收益。发达市场中，受美联储主席鲍威尔鹰派发言影响，美国三大股指本周均收跌，其中标普500指数下跌3.35%；本周欧洲股市较美股有相对收益，尤其是周五上涨明显，或与美元指数调整有关，英国富时100指数上涨4.07%、法国CAC40指数涨2.29%、德国DAX指数涨1.63%；日本股市本周基本持平。GISC行业层面，受油价上涨提振、能源行业涨幅居前，其次是原材料、金融和工业板块，其他行业收跌，其中信息科技、电信业务板块领跌。

大宗商品中，能源类商品价格上涨，布油价格涨近3%，英国天然气价格涨近15%；工业金属中，铜和镍价格上涨超7%；贵金属中，白银价格涨超8%，黄金价格涨2%；农业类商品中，棉花价格大涨20%现在黄金价格。

债券方面，美国十年期国债收益率在4.07%~4.17%间盘整，最新收于4.17%；2年期和1年期国债收益继续冲高，分别上行至4.7%和4.8%；意大利、德国等多个欧洲国债收益率均上行现在黄金价格。美元指数本周一度上行至112.98,但周五大幅下行至110.78。

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（来源：彭博；截至：2022/11/4）

本周公布的美国就业市场报告显示，10月非农就业人数为增加26.1万人，增幅远高于预期的19.3万人，9月数据从26.3万人上修至31.5万人；但失业率较上月上行0.2个百分点至3.7%，高于预期的3.6%；10月时薪同比增长4.7%，与预期持平，但较上月的+5.0%小幅回落；环比增长0.4%，高于预期的+0.3%现在黄金价格。尽管10月失业率超预期上行，但是新增非农人数、时薪增速反映了当前美国市场对劳动力需求仍然强劲，强劲的就业需求也将巩固美国的消费支出，或使得美国通胀压力短期仍难以缓解。

本周美联储召开11月议息会议，会议决定将联邦基金目标利率上调75bp至3.75%-4.0%，符合市场预期，为连续第四次加息75bp现在黄金价格。会议声明中，首提“继续加息以实现足够限制性的政策立场”和“在确定未来的加息速度时，将考虑累积收紧幅度、货币政策对经济和通胀影响的滞后性，以及经济和金融发展”，使市场认为美联储在为未来放缓加息做铺垫。但美联储主席鲍威尔在会议后讲话表示，最快在12月就会开始放慢加息，终端利率可能比9月会议预期的更高（9月判断为4.5-4.75%），终端利率水平比加息速度更重要。将关注实际利率，并维持限制性利率水平。现在不是考虑暂停加息的时候，相比紧缩过度，更担心紧缩不足导致通胀失控。总结而言，本次美联储会议释放了或减缓加息力度的信号，亦强调终端利率水平有进一步提高的需要，整体基调仍偏鹰派。从美国联邦基金期货数据显示，当前市场普遍预期美联储12月加息或将较会议前的预期75bp幅度减缓，另外隐含终端利率已上行至5.1%水平，且利率拐点从之前预期的明年5月份推后至明年7月。此外，英国央行加息75基点。英国央行将基准利率从2.25%上调75个基点至3%，符合市场预期，是英国央行自1989年以来单次最大加息幅度。英国央行自去年12月已连续8次加息且利率水平达到2008年以来的最高水平。

截至当前标普500指数中已经有超400家公司公布了三季度业绩现在黄金价格。总体看公司业绩仍好于市场预期。不过与二季度相比，三季度总体业绩超预期的幅度在收敛，而且也出现更多业绩不及预期的行业，比如工业、通信服务和原材料行业。

QDII基金短期观点：

· 诺安油气能源：

本周国际油价小幅上行，布油期货价格从95.77美元/桶上行至98.57美元/桶，本周上涨2.92%；WTI原油期货价格从87.90美元/桶上行至92.61美元/桶，本周上涨5.36%现在黄金价格。

截至10月28日，美国原油产量较少上周10万桶/天至1190万桶/天；美国商业原油库存下降至4.37亿桶，较上周减少311.5万桶；战略库存本周减少192.6万桶至3.998亿桶，美国原油总库存当前为8.37亿桶，较上周减少504万桶现在黄金价格。

近期影响原油市场的政治因素较多，比如10月中旬拜登宣布延迟释放储备原油库存时间现在黄金价格。此外，美国财政部副部长将从下周开始陆续出访英国、法国等欧洲国家，并讨论对俄罗斯石油出口设定价格上限问题。另外欧盟对俄罗斯石油制裁将于12月5日开始实施，但目前部分细节仍未最终确定。当前俄罗斯原油生产与出口保持稳定，10月原油产量为1078万桶/天，略高于9月的1073万桶/天，主要港口原油海运出口环比增加23万桶/天。

尽管近期美联储加息预期增强、IMF下调明年全球增长预测，但我们认为油价短期仍需计入较高的供给不确定溢价现在黄金价格。未来油价潜在调整风险或来自于美联储进一步上调利率终极水平、欧洲经济深度衰退、美元指数再次走强。我们判断2022年原油均价将维持较高水平，支撑海外能源公司较为确信的全年业绩。

·诺安全球黄金基金：

本周国际现货黄金价格先维持区间盘整，周五美元指数调整，创七年来最大单日跌幅，金价从1630美元/盎司跳涨至1682美元/盎司，周度上涨2.25%现在黄金价格。此外，本周美国实际利率重拾上行，VIX指数继续回落。

本周美联储议息向市场传递了“短期加息速度放缓、终端利率水平抬高”的信号，因此在会议后，市场将12月美联储的加息幅度从之前预期的75bp下调，另外隐含终端利率水平上调至5.1%，但利率拐点推后至明年的7月现在黄金价格。

对于后市展望，我们的判断是美联储本轮加息对美国经济、企业盈利及金融市场的影响开始一一反映，尽管当前就业数据或使得美国通胀具有粘性，但美联储对货币政策的考量从过去的仅强调通胀与就业，开始增加“累积收紧幅度和影响的滞后性”，考量的天平已开始调整，未来美联储货币政策超预期的次数及冲击在收敛，反而加息的后遗症在更加确切地发生；欧洲正面临能源供给与加息的共同冲击，需关注其债务风险和衰退风险；近期地缘政治风险持续发酵现在黄金价格。总体判断为，未来压制金价上涨的因素逐步减少（通胀水平快于名义利率下行、实际利率水平），可更加积极关注对黄金的配置机会。

·诺安全球收益不动产：

本周富时发达市场REITs指数下跌1.03%，跑赢发达市场股票；仅零售、医疗保健类REITs收涨，其余均收跌，酒店娱乐、特种、住宅REITs跌幅靠前现在黄金价格。

往后看海外REITs市场仍面临通胀及加息等宏观因素影响，11月美联储继续加息75bp，12月加息幅度存在分歧，但较前期预期加息幅度减缓现在黄金价格。短期优选受加息影响相对较小、物价成本传导能力较强的板块；关注更多劳动力重回市场、CPI见顶、消费需求有望得到支撑的消费类REITs；逐步关注对利率敏感以及估值调整充分、仍具较高成长性行业。

风险提示：以上市场数据来源彭博现在黄金价格。本材料为诺安基金观点，不作为投资建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表达的意见并不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者投资于本公司管理的基金时，应认真阅读《基金合同》、《托管协议》、《招募说明书》、《风险说明书》、基金产品资料概要等文件及相关公告，如实填写或更新个人信息并核对自身的风险承受能力，选择与自己风险识别能力和风险承受能力相匹配的基金产品。投资者需要了解基金投资存在可能导致本金亏损的情形。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金管理人管理的其他基金的业绩不代表对本基金业绩表现。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负担。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。