【东吴晨报1010】【策略】【宏观】【行业】机器人、计算机【个股】中国中免、上机数控、朗新科技、康隆达、宁德时代

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策略

东吴证券金股组合

战术上乐观起来

前言：《月度金股报告》更名为《金股组合报告》pta期货行情。

取消“月度”，我们将不定期更新金股名单pta期货行情。“月度金股”是不符合逻辑的，没有机构被规定只能在月底月初交易股票。个股表现和市场运行，也不遵循日历周期。如果月中发生重大政策变化或者股价出现大幅波动，金股名单还不调整？只在月底挑选金股，除了满足工作量和“刷脸”，有什么意义？

增加“组合”，我心选我股pta期货行情。金股的候选名单来自行业分析师自下而上的贡献，而我们将按照自上而下的逻辑框架选择，有时候我们还将在自下而上名单之外选择个股，以满足策略需求。构建组合，以体现我们的策略想法，而不是让宏观策略表达和个股筛选变成“两张皮”。每个投资者都有适合自己的选股策略和交易模式，千人千面。我们构建金股组合，只为投资者提供一个视角和想法。我们的强处，是严谨的逻辑思辨和广阔的全球视角。能有一丝贡献，足矣。

在此刻构建组合pta期货行情，我们的想法如下：

在下跌中慢慢建立乐观市场态度pta期货行情。相比2-3个月之前非常谨慎，我们变得略微乐观，即使只是战术层面上。

1、估值是种保护pta期货行情。上证综指、沪深300和创业板指数，再次接近4月年内低点，市盈率低于5年或者10年的平均水平。

2、人民币兑美元的汇率会短期稳定在7.2附近，不再对市场产生恐慌冲击pta期货行情。强势美元暂止强势，十月联储没有议息会议，而我们倾向于加息预期会提高到11、12月各有一次75个基点加息，然后加息幅度预期下降。央行对人民币汇率具有绝对掌控力。通过调整外汇准备金率，央行已经鲜明表明态度，稳定人民币汇率预期。

3、从各项指标指标来看，经济预测人士和政策智囊团对经济增长的担忧，远大于国内通货膨胀潜在忧虑，货币政策将维持宽松，央行的公开市场操作规模上升pta期货行情。

4、水泥、钢铁、玻璃的部分微观数据，比如出货量（销售）环比上升pta期货行情。草根调研反馈，越来越多房地产项目开工施工。宏观政策上，针对房地产的正面政策一点一点出台。分析师们对政策效用大小有所争议，但一致同意宽松趋势继续。

5、只做实然跟踪，不做应然预判pta期货行情。我们观察到地产政策的变化，配置部分地产产业链公司，但对于其他政策，不做预先假设，不论市场有怎样的各种“权威说法”。区分事实和假想是分析师的基本功课。

6、部分短期因素看不清楚的情况下，选择“长逻辑”没有被破坏的赛道和行业，也结合考虑即将公布的三季报pta期货行情。

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综上考虑pta期货行情，我们的组合如下：

宁德时代、隆基绿能：业绩增长的确定性和估值，让我们把新能源里一些大股票纳入组合； 派能科技：有关“储能”的长逻辑完整，具有吸引力； 伟星股份：消费品的进口替代逻辑完整，估值具有吸引力； 顾家家具：对于地产产业链的乐观； 迈为股份：产业里的科技创新带来的新趋势，不受疫情、汇率、政策的影响； 拓普集团、科思股份：良好的三季报业绩预期； 联影医疗、药康生物：均衡配置是我们配置的基本出发点pta期货行情。而且估值和业绩也处于合理甚至略有吸引力的位置，业绩表现优异的品种也落入我们的选择范围。

风险提示：全球地缘政治冲突加剧；宏观经济增长不及预期；历史经验不代表未来pta期货行情。

金股组合名单：宁德时代、隆基绿能、派能科技、伟星股份、顾家家居、迈为股份、拓普集团、科思股份、联影医疗、药康生物pta期货行情。

（分析师 陈李、姚佩、曾朵红、李婕、张潇、周尔双、黄细里、吴劲草、朱国广）

战术乐观pta期货行情，大盘价值占优

报告要点

估值底部，对利空钝化，对利多敏感pta期货行情。①市场已处底部区域。估值来看，市场9月下跌后，多数宽基指数估值与今年4月底接近；股债比价来看，上证指数股权风险溢价5.7%，接近3年均值+2倍标准差6%，历史上20/3/23、22/3/15、22/4/27股权风险溢价触及均值+2倍标准差后市场一般反弹。②战术层面乐观。市场在底部区域对利空钝化、对利多相对敏感，政策发力有望带来估值提升，出现上行风险。回到4月底，虽然当时对复工复产节奏、稳增长落地效果均存疑，但极低估值本身已充分反应悲观预期，5月后上海等地经济活动逐步恢复、稳增长政策陆续出台，市场5-6月单边上行。③市场在下半年可能形成未来2-3年中期重要底部。从02、12年经验来看，要会前后的底部构成往后2-3年市场支撑，结构性牛市可以期待。

国内稳增长难言拐点，但放松趋势是确定的pta期货行情。①房地产政策宽松趋势确认。9月底各项地产宽松政策力度尚难与14年放松首套房认购标准相较，但地产政策放松趋势基本确认，且各类宽松政策预计仍将持续。往后重点关注12月第一周前后的政治局会议、第三周前后的中央经济工作会议中涉及房地产相关表述，在此之前的10-11月各类地产宽松政策有望持续出台。②人民币汇率短期维稳。继9/5央行下调外汇存款准备金率2个百分点后，9/26央行决定将远期售汇业务的外汇风险准备金率调整为20%，意在稳定外汇市场情绪。国庆期间美元兑离岸人民币汇率基本稳定，短期恐慌情绪缓解。

假期：海外危机模式愈演愈烈pta期货行情。①瑞信违约风险，全球金融环境收紧的产物。瑞信CDS利差价格隐含违约风险创历史新高，背后根源仍在联储激进加息，瑞士法郎长期累积的套息交易面临逆转崩盘风险。②美联储加大收缩力度明确。通胀成为联储货币政策的主要考量，美欧当下面临较大通胀压力，9/27北溪三条管道同时遭到破坏，今冬或难恢复；10/5 OPEC+宣布减产200万桶/日，进一步加剧全球通胀预期，叠加美国非农就业数据强劲，未来加息节奏可能更为激进。③全球危机模式，比烂效应下A股吸引力上升。海外危机根源在于俄乌冲突难以缓解、能源和粮食价格高企，以及通胀压力之下全球金融环境收紧所引致的经济衰退风险。国内经济环境相对稳定、8月通胀仍在低位、货币政策以我为主，A股资产稀缺性或显现。

大盘价值开始占优pta期货行情。①经济悲观预期有望修复，大盘价值性价比显现。大盘价值极低估值，隐含市场对未来经济增长的悲观预期。信心修复则有待政策落地，时间窗口集中在11-12月，包括12月第一周政治局会议、第三周中央经济工作会议。大盘价值板块同时具备顺周期属性和估值弹性，有望迎来估值强劲修复。②11-12月窗口期：金融地产可能成为反弹主力。今年地产基本面类似2014年，全国地产政策放松+货币宽松是地产股行情的主因。当前货币宽松条件已满足，地产股上涨条件中缺全国性政策宽松。看好稳增长政策持续发力，地产宽松趋势延续，可能促发金融地产的新一轮上行。③着眼明年：国家安全可能被提升到非常突出位置（军工），海外对中国形成的三个冲击：卡脖子（半导体）、重要能源资源供应（农业粮食安全）、产业链供应链风险隐患暴露，新型举国体制集中财力物力支持追赶型技术。

风险提示：全球疫情蔓延风险、疫苗有效性；宏观经济增长不及预期；历史经验不代表未来pta期货行情。

（分析师 姚佩、陈李、邢妍姝）

宏观

9月非农为何不惧大幅加息pta期货行情？

2022年9月美国非农数据全面超预期：新增非农就业26.3万人（彭博一致预期25万人），1至9月月均新增非农就业人数高达42万人，失业率下降0.2%至3.5%（预期3.7%），劳动力参与率仅略降至62.3%pta期货行情。劳动力市场仍紧俏，薪资增速维持高位下，美联储加息的鹰派态度将更为坚定。数据发布后，联邦基金利率期货预测11月美联储加息75bp的可能性由85.5%升至92%，美股转跌，美元指数直线拉升。

9月就业增长最为显著的行业仍为休闲和酒店业以及教育和保健服务业pta期货行情。休闲和酒店业就业9月增加了8.3万个工作岗位，持平于1-8月的均值，其中仅食品服务和饮酒场所就业增加6万人。不过鉴于休闲和酒店业就业人数与疫情前水平仍有差距，我们预计年内该行业的就业增长仍将维持强劲的态势。9月医疗保健就业人数增加6万人，已恢复至2020年2月的水平。尽管9月存在青年劳动力返校的季节性逆风因素，但新增就业数仅略低于8月，美国劳动力市场仍旧强劲。

4月以来，新增非农就业持续超预期，尽管职位空缺有所下降，但仍处高位，这意味着就业增长放缓的过程将是渐进的pta期货行情。美国劳动力市场仍具备韧性，亚特兰大联储模型显示，2022年1-8月美国月均新增非农就业人数远高于目标失业率为4%下所需的新增非农就业人数。而美国经济也仍旧强劲，亚特兰大联储对三季度美国实际GDP环比增速的预测已上修至2.7%。

那么pta期货行情，美国紧俏的就业市场何时缓解甚至走弱？可以从四个维度进行观测：

维度一：薪资上涨动能，若持续放缓将对通胀释放积极信号pta期货行情。2022年9月，美国私人行业平均时薪同比增速放缓至5.0%（8月为5.2%），而修匀后的年化环比增速（3个月移动平均）降至4.4%（8月为4.8%）。尽管服务业薪资上涨也有所降温，但仍维持高位，如图7所示，增速居首位的休闲和酒店业在8-9月薪资同比增速均值回落至8%附近（5-6月为10%）。

维度二：劳动力供需两侧的缓解状况，重要指标包括职位空缺和离职率pta期货行情。2022年4月以来，美国职位空缺数和离职率持续回落，8月休闲住宿业、教育和保健服务、专业和商业服务的职位空缺率较7月下降0.5至1个百分点，服务业就业需求的缓解有望使得薪资增速从高位回落。

维度三：劳动力参与率改善的停滞pta期货行情。我们认为劳动力参与率的提升已基本见顶，8月劳动力参与率的提升得益于暑期青年人口参与情况的好转，属于季节性因素，鉴于黄金年龄段人口的就业率已恢复至疫情前水平，后续劳动参与率回升空间有限。

维度四：先行指标初请失业金持续上升，预示着就业市场疲弱pta期货行情。初请失业金人数作为高频数据，在劳动力市场走弱的情况下，该指标的持续上升通常领先于就业人数的稳步下降。尽管初请失业金人数持续大幅下降的趋势已经在2021年结束，但当前（2022年9月）仍然处于低位。

9月超预期的非农数据将进一步坚定美联储的鹰派态度pta期货行情。美联储官员对抗通胀的态度坚决，不认为经济衰退是必然结果，鉴于紧俏的劳动力市场是高通胀背后的一大推手，官员们普遍可以容忍失业率上升至4%或更高。

而通胀压力的放缓需要疲弱的经济数据并且疲弱迹象持续一段时间pta期货行情。紧俏劳动力市场的缓解不及预期意味着薪资增速的下降仍是缓慢的，如此来看服务业通胀缓解不及预期的可能性仍较大，11月加息75bp的概率进一步加大。我们在此前的报告中也指出，鉴于通胀出现意外上行的风险仍较大，政策利率的上行风险高于下行风险，因而9月美联储点阵图显示的2023年加息至4.6%的情形，仍可能被进一步上修。

风险提示：新冠病毒变异导致疫苗失效，确诊病例大爆发导致美国经济重回封锁；俄乌局势失控造成大宗商品价格剧烈波动pta期货行情。

（分析师 陶川）

行业

机器人：

特斯拉Optimus亮点及未来进步点并存

建议关注核心零部件环节

特斯拉Optimus首次亮相pta期货行情，预计3-5年内实现量产

2022年9月30日，特斯拉举行第二届“人工智能日”，并发布最新版本的Optimus人形机器人，全身包含28个执行器、双手、大脑和电池组等部件，驱动方式采用减速机+电机模式，可实现直立行走、搬运、洒水等复杂动作pta期货行情。

相较于原型机，Optimus在体重、行走速度和载重等方面存在优化空间，但也在自由度和执行器数量减少方面取得进步pta期货行情。尽管目前特斯拉与波士顿动力等老牌人形机器人厂商相比，技术还稍显落后，但考虑综合实力和发展速度，我们仍十分看好Optimus未来在工厂、物流和智慧康养等领域的应用。

Optimus亮点及未来进步点并存pta期货行情，看好人形机器人长期成长性

（2）Optimus未来进步点：①降低成本：新版Optimus仍使用减速器+电机的驱动模式，尽管执行器数量有所减少（较概念机减少12个），但硬件成本依旧较为昂贵pta期货行情。根据我们的测算，在乐观/中性/悲观情况下，人形机器人执行器的硬件成本就达到3.6/6.9/10.1万元；②运控能力有待提升：据会场技术人员披露，Opitimus平衡性问题仍需解决，可能需要18-36个月，主要系机器人在实际情况下不可避免会受到外力干扰。面对特殊情况机器人需要在数据库中调用已有的指令。目前特斯拉已建立机器人数据库，还需要时间来扩充数据样本。③应用场景需拓展：此次Optimus推出的同时，有明确给出的应用场景为工厂内的基础性工作，然而就目前来看人形机器人在工业领域“性价比”不足，期待后续特斯拉在落地应用方面的进一步拓展。

综合而言，尽管Optimus距离真正实现产业化仍有诸多困难需要克服，我们仍十分看好，若其能在未来明确市场需求，并且在成本控制和技术水平之间形成有效平衡，就能够实现规模化量产pta期货行情。根据全球市场研究机构Marketsandmarkets的预测，全球人形机器人市场规模（仅考虑单机）将从2022年15亿美元提升至2027年的173亿美元，CAGR=63.5%，千亿蓝海市场未来可期。

产业链视角：核心零部件重要性凸显

机器人产业链主要包括上游核心软硬件（硬件包括伺服电机、减速器、控制器、传感器等；软件包括机器视觉、人机交互、机器学习、系统控制等）；中游本体制造商和下游应用（包括迎宾接待、高校科研等）pta期货行情。其中核心零部件重要性十分突出，一方面高性能的零部件是实现机器人感知与运动的基础；另一方面核心零部件成本占比较高。以传统工业机器人为例，核心零部件占据了工业机器人整机70%以上的成本。

①减速器：主要包括谐波减速器和RV减速器，目前仍主要被日本企业所垄断，近年来在绿的谐波和双环传动等国产龙头的带领下国产化率逐步提升pta期货行情。考虑到人形机器人将为减速器市场需求带来较大增量，根据测算2025年全球谐波减速器市场空间有望达147.5亿元，2022-2025年CAGR=59.5%。

②控制器：主要控制机器人在工作空间中的运动位置、姿态和轨迹，近年来机器人控制器市场需求稳步增长pta期货行情。竞争格局方面由于机器人控制器多为本体厂商自制，竞争格局与本体类似，国外企业占据主导地位，国内外差距主要体现在软件算法，近年汇川、埃斯顿等国产机器人龙头正逐步追赶。

③伺服系统：主要包括驱动器和伺服电机pta期货行情。相较于通用伺服、机器人用伺服对响应速度，负载能力，体积质量等要求更高，因此国内外差距也更大。近年来汇川、埃斯顿等国产品牌迅速发展，在中低端伺服领域已实现大规模量产，并不断投入研发向高端伺服系统迈进。

投资建议：重点推荐绿的谐波、埃斯顿、汇川技术（东吴电新组覆盖）；建议关注双环传动pta期货行情。

风险提示：人形机器人产业化不及预期，核心零部件国产化不及预期，人形机器人或存在舆论阻力pta期货行情。

（分析师 周尔双、朱贝贝）

计算机：

国企改革进入深水区

信息化领域值得关注

投资要点

国企改革强调继续推进国有控股上市公司改革和国企专业化整合，关键核心技术相关央国企将成改革重点：2022年9月，国务院国企改革领导小组办公室召开巩固深化国企改革三年行动、补短板强弱项专题推进会，会议明确提出，推动上市公司成为市场化经营机制的先锋表率，支持鼓励上市公司与同行业头部企业在业绩、效率等方面全方位对标、针对性赶超pta期货行情。推动资源向主业企业、优势企业、“链长”企业集中，鼓励更多企业和地区形成“一业一企、一企一业”新格局。我们认为在健全关键核心技术攻关新型举国体制背景下，相关央国企一直以来承担着技术引领、自主可控的重要责任，是持续深化国企改革的重点。

中国电子和中国电科是信息产业国有重要骨干企业：中国电子以网络安全和信息化为主，主营业务涵盖信息安全、新型显示、集成电路、高新电子、信息服务等国家战略性、基础性、先导性电子信息产业领域pta期货行情。形成了CPU、轻操作系统为代表的一系列计算技术成果，形成了安全可信的“PKS”体系。中国电科是我国军工电子主力军、网信事业国家队、国家战略科技力量。依托47家科研院所，中国电科重点布局电子装备、网信体系、产业基础、网络安全四大板块，近期集团加速资产整合和收购，有效推动研究院所与产业公司的协同发展，持续多年入选《财富》世界500强。

有望从产品业务、上市平台等方面展开合作：我们认为，在健全关键核心技术攻关新型举国体制、国企改革三年行动进入收官期的背景下，作为重要的科技型央企，中国电子和中国电科有望进一步深化产品业务、上市平台等方面协同，旗下上市公司将成为改革的先锋表率pta期货行情。产品业务协同：中国电科和中国电子协同有望提供更完善的“PKS”体系和信创整体解决方案，拓展市场渠道，促进相关业务快速健康发展。上市平台协同：近年来，中国电科和中国电子多次将旗下重要资产注入上市平台，在国资委吸收合并、资产重组、跨市场运作等相关政策支持下，两大集团旗下资产证券化率有望进一步提升。

投资建议及相关标的：从业务协同角度看，两大集团有望从竞争走向合作的领域包括数据库、信创云等pta期货行情。建议关注太极股份、深桑达。信创生态两大集团互补，两方协同会合力在PKS体系的发展上，建议关注中国软件、中国长城、华大九天。在网络安全方面，真正形成具有强力背书的国有安全巨头，在政策施行、加强监管和快速获得顶层信任方面具备核心优势。建议关注卫士通。在资产证券化方面，建议关注东信和平。

风险提示：政策推进不及预期；疫情影响生产经营pta期货行情。

（分析师 王紫敬）

个股

国庆出行数据符合预期

关注海口国际免税城开业对海南赴岛游的催化作用

投资要点

事件：交通部预计2022年10月1日到7日国庆假期全国发送旅客总量2.56亿人次，同比下降36%，为2019年同期的36%pta期货行情。

国庆假期长途出行恢复情况较中秋有所回落pta期货行情。节前交通部发布预测国庆长假预计全国道路客运发送人次2.1亿人。截至最新数据，全国预计发送旅客总量2.56亿人，同比下降36%，本年度清明/五一/端午/中秋分别同比变化-63%/-62%/-41%/+1%；从相比疫情前2019年同期角度看，本年度清明/五一/端午/中秋/国庆分别恢复至同期的33%/38%/48%/44%/36%，因而国庆长途出行恢复状况相较中秋情况有所回落。

从国庆出游结构来看，短途出游仍是主流选项pta期货行情。根据文旅部披露数据，国庆期间国内出游人次同比下滑18%，相比疫情前2019年同期恢复至54%；旅游收入方面，国庆期间国内出游人次同比下滑26%，相比疫情前2019年同期恢复至44%。总体来看，疫情以来国内出游人次恢复程度普遍优于旅游收入恢复程度，说明出游结构上客单价相对低的短途旅行占比较疫情前提升，长途出游信心与意愿恢复空间较大。

海南赴岛游信心逐步恢复中，海口免税城开业有望催化赴岛客流加速复苏pta期货行情。8月初因疫情关闭的离岛免税店已全部复业，海南赴岛游正逐步恢复。国庆7天三亚凤凰机场/海口美兰机场日均进港游客为8500/16600人次左右，分别为去年同期的41%/75%水平，相比2019年10月日均进港人数分别恢复至33%/55%。国庆期间三亚、海口陆续出现省外输入确诊病例，对赴岛游信心有一定影响，也影响到部分免税店的营业时间，可能使得恢复节奏一定程度放缓，但不改恢复趋势。四季度，中免的标杆项目海口国际免税城的开业将成为促进赴岛游恢复的重要宣传抓手，有望促使海南赴岛游客流加速修复。

盈利预测与投资评级：维持公司2022-2024收入预期644.5/1077.9/1263.5亿，归母净利润预期80.1/141.9/161.4亿，对应PE为51/29/25倍pta期货行情。海南客流的逐步恢复、疫情管控放开、国际航线的恢复有利于旅游零售行业市场规模扩张再次提速。中免市场地位稳固，新增离岛免税标杆店将在2022/2023年集中投入运营，重新进入市场份额提升通道，中长期看好中国中免作为旅游零售龙头受益跨省及出境游的逐步恢复。疫情短期影响不改中长期趋势，边际改善有望逐步释放，维持“买入”评级。

风险提示：疫情扩散超出市场预期，居民消费意愿恢复不及预期pta期货行情。

（分析师 吴劲草、石旖瑄）

硅片新贵

一体化布局成本领先

投资要点

光伏切片机龙头，硅片赛道新贵：上机数控2004年进入光伏行业，主营光伏金刚线切片机，2015-2018年国内市占率为45%，保持切片机龙头地位pta期货行情。公司2019年抓住硅片供不应求机会，大力拓展硅片业务，打造“高端装备+核心材料”双轮驱动模式，2020年硅片已成为第一大主营业务，成功转型硅片制造商，晋升行业第三大供应商。2021年，公司开始布局上游原料及下游N型电池，以实现一体化快速增长。

光伏平价星辰大海，硅片大尺寸风起：1)全球平价，星辰大海pta期货行情。平价时代开启，预计全球2025/30年光伏装机539/1432GW，行业增量空间广阔有效拉动硅片需求。 2）大尺寸渗透率快速上升，N型化及薄片化为未来趋势。大尺寸优势明显，2022年占比将提升至75%；随电池新技术导入，N型化及薄片化将有效提高转化效率、降低硅耗，成为硅片发展主要趋势，龙头工艺领先，竞争占优。 3）新兴龙头加速追赶，行业格局逐步分散。单晶硅片超额盈利吸引行业大扩产，2022/23年底产能超500/600GW，新兴龙头扩产加速，预计硅片格局逐步分散。 4）硅料供给紧张，硅片盈利持续向好。2021-22年硅料供给偏紧导致硅片有效供应受限，拉动单瓦盈利持续向好。2023年高纯石英砂或存在紧缺，扩大硅片龙头非硅成本优势；伴随硅料供应逐渐充足，我们预计2023/2024年单瓦净利将小幅下滑至0.06/0.04元/W。

硅片新贵，乘风而起：1）单晶硅片新贵，产能持续扩张pta期货行情。公司于2019年进军硅片，凭借尺寸转换的风口迅速扩张产能。预计2022年底拥有50GW硅棒及40GW切片产能，2023年扩产至70GW，规模行业领先。 2）后发先至，盈利能力优异。公司布局低电价区位，采购先进设备+定制控制系统，成本优势行业领先，2022年以来单瓦盈利处于第一梯队。并通过开发新型工艺、提高自切比例、加速减薄不断提高盈利水平。 3）布局上游硅料，打造利润增长新动力。公司参股合作协鑫包头颗粒硅产能，并自建纳米硅及高纯硅以保障硅料供应，预计2023年自建硅料产量4万吨+颗粒硅权益产量2万吨，进一步增强竞争优势。 4）布局N型电池，打造光伏产业基地。N型时代已至，公司拓展徐州24GW TOPCon电池基地，以“上机速度”推进产能建设，一期14GW预计2023Q2投产，享受N型电池超额收益。

盈利预测与投资评级：我们预计2022-2024年公司归母净利润为 35.97/61.94/68.33亿元，同增 110%/72%/10%，对应EPS 9.30、16.01、17.67元pta期货行情。基于公司转型硅片顺利，盈利能力优异，我们给予公司2023年12xPE，对应目标价192元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：竞争加剧，光伏政策超预期变化，海外拓展不及预期pta期货行情。

（分析师 曾朵红、陈瑶）

把握用电需求pta期货行情，掌握场景应用

投资要点

能源业务双轮驱动，朗新手握用电需求pta期货行情。朗新科技是能源数字化行业的 领先企业，其主营业务包括能源数字化，能源互联网和互联网电视三大板块。其中“能源互联网+能源数字化”构成公司目前的双轮驱动发展战略。互联网方面：（1）生活缴费业务与支付宝流量入口深度绑定，提供居民能源消费线上缴费入口，我们测算基础生活缴费业务市场规模可达25.68亿元；（2）公共充电设施需求仍有很大缺口尚未满足，2025年充电桩聚合平台的市场规模预计为15.12亿元。朗新手握用电侧的营销系统与场景需求两大关口，深度掌握用电侧负荷变化，把控电力应用场景的用电需求。新能源并网后的消纳需求不断增加，传统的集约化系统难以适应前端新能源的接入，也无法支撑新型电力系统构建带来的复杂业务逻辑与海量数据，电力营销系统的升级势在必行。营销2.0试点项目的核心参与者仅为朗新科技和中电普华，格局优越，预期增长显著。

支付宝为流量入口，朗新是唯一接入商pta期货行情。公司的生活缴费业务平台与支付宝形成深度绑定，朗新是支付宝在水电燃领域唯一的直连渠道接入商，截至2021年，公司已为3.5亿+家庭用户提供互联网生活缴费业务。公司基础线上生活缴费业务根据水电燃缴费金额和次数与支付宝进行分成。根据我们测算，公司基础缴费业务的市场空间约为25.79亿元。

充电桩业务为未来新看点，朗新为虚拟电厂提供重要支持pta期货行情。“新电途”为新能源车车主提供一键扫码充电服务，截止2021年末，“新电途”平台在下游行业覆盖率已经超过80%。根据我们测算，在2025年新能源汽车保有量达到3000万辆时，充电桩聚合平台的市场规模预计15.12亿元。虚拟电厂根据需求侧用电量的历史数据和预测值，结合电力需求曲线，来调度用户负荷、协调供给侧发电量。朗新在计量和需求侧管理方面优势显著，基于用电侧数据积累，既可以很好的把控负荷侧用户需求，也可为市场提供有效的电力交易辅助工具。

营销2.0系统落地进程加速pta期货行情。公司是电力营销领域龙头企业，在国网营销系统1.0的参与方中，朗新的市场占有率高达40%。营销2.0试点项目的核心参与者仅为朗新科技和中电普华两家企业，随着电网内部数字化转型需求驱动，营销2.0有望为公司带来显著业绩增长。

盈利预测与投资评级：虚拟电厂与新能源车赛道具备高景气，我们将公司2022-2024年净利润从10/12/15亿元上调至10/13/16亿元，对应2022-2024年PE为23/18/15倍，朗新具备建设虚拟电厂的核心竞争力，以及电桩聚合商的流量把控，当前估值仍有上升空间，给予“买入”评级pta期货行情。

风险提示：技术研发不及预期，下游需求不及预期，大客户依赖风险，支付宝流量不确定性等pta期货行情。

（分析师 王紫敬）

大手笔员工持股和股权激励绑定管理层利益

公司长期价值底部夯实

投资要点

事件：1）限制性股票和股权激励（草案）；2）员工持股计划（草案）；3）天成锂业51%股权收购完成pta期货行情。

大手笔员工持股和股权激励计划落地，公司长期价值底部夯实pta期货行情。根据公司公告：1）限制性股票和股票期权激励计划，拟以23.57元/股的限制性股票授予价格和37.70元/份的股票期权的行权价格向116名公司董事、高级管理人员、核心管理/技术/业务人员授予1272.00万股股份，约占公司股本总额的7.92%，该部分股份自登记完成之日起满12个月后分三期解除限售，解除限售的比例分别为40%、30%、30%，业绩考核目标为公司2022、2023、2024年净利润分别不低于1.86、3.00、4.70亿元。2）员工持股计划，拟以15.17元/股的价格，向15名董事、监事、高级管理人员、核心管理/技术/业务人员（其中董、监、高人数合计11人）授予237.537万股股份，占公司当前总股本的1.48%，股票来源为公司回购。业绩考核目标为公司2022、2023、2024年净利润分别不低于1.86、3.00、4.70亿元，解锁比例分别为40%、30%、30%。3）公司已完成对天成锂业51%股权的收购，根据收购协议，交易对方承诺将不低于交易对价款的80%（1.70亿元）用于购买康隆达上市公司股票，截至2022年10月1日，交易对方董爱华及李锦萍通过大宗交易方式分别购入公司股票合计320万股，交易金额合计1.19亿元，累计购买公司股票金额已过半，承诺尚处于履行中。

我们的判断：1）团队：此次员工持股和股权激励的价格极其具有吸引力，通过大手笔激励计划绑定核心管理层，在充分发挥管理层活力的同时，公司长期价值底部夯实pta期货行情。2）业务：通过收购天成锂业切入锂盐业务，再通过收购马里锂辉石项目股权打通上游环节，打开成长天花板；天时地利人和，公司腾飞在即。3）价值：交易对方履行承诺，将不低于交易对价款的80%用于购买上市公司股票，充分彰显对公司经营发展的信心。

盈利预测与投资评级：切入锂盐+收购锂矿，打通上-中游环节、开启成长空间pta期货行情。1）行业：受益于锂电产业的发展，锂盐行业进入高速增长上升期，锂从“小金属”向“大金属”成长；全球锂资源争夺白热化形势下，上下游企业产销绑定+产业垂直一体化发展成为趋势。2）资源：2022年6月，公司和全资子公司收购泰安欣昌100%股权，收购完成后持有马里Bougouni锂辉石矿项目7.23%股权，从上游锂矿开采到中游锂盐加工环节全部打通，我们维持预计公司22-24年EPS分别为1.48、3.44、5.35元，对应PE分别为27、12、8倍，维持“买入”评级。

风险提示：越南基地投产慢、锂矿开采不达预期、锂盐价格大幅波动等pta期货行情。

（分析师 李婕、刘博、唐亚辉）

间接持股洛阳钼业

深化上游一体化布局

投资要点

事件：公司及全资子公司四川时代与洛阳国宏投资控股集团有限公司签署《投资框架协议》pta期货行情。国宏集团拟以其持有的洛阳集团100%的股权对四川时代进行增资。本次交易完成后，洛矿集团将成为四川时代全资子公司，四川时代将通过洛矿集团间接持有洛阳钼业24.68%的股份。

宁德将成洛阳钼业第二大股东，强强联手深化新能源金属布局pta期货行情。洛阳钼业是全球最大的白钨生产商和第二大的钴、铌生产商，也是全球前五大钼生产商和领先的铜生产商，且间接持股华越镍钴30%股权，布局镍冶炼产能。此前洛阳钼业已将KFM控股25%股权转让给宁德时代旗下公司时代新能源，KFM是目前世界上最大、品位最高的待开发铜钴矿之一，蕴含超过62万吨铜金属和超过310万吨钴金属。宁德时代本次入股洛阳钼业，有助于保障公司的钴矿供应，且将有助于凭借洛阳钼业优质平台资源，强强联手，打造具有韧性的全球供应链体系。

持续加码上游资源布局，保障未来供应链安全pta期货行情。钴资源方面，公司间接持股洛阳钼业24.5%，且参股KFM25%股权，锂资源方面，公司子公司宜春时代以8.65亿元的报价成功竞得江西省宜丰县圳口里-奉新县枧下窝矿区陶瓷土（含锂）探矿权，估算碳酸锂当量600万吨以上；宁德参股Pilbara，布局海外锂矿资源，并通过子公司四川时代与天府矿业等公司合资成立四川康德，开发四川锂矿资源，我们预计公司锂矿布局将于23-24年逐渐释放产能，有效保证供应链安全，远期规划庞大。镍资源方面，公司计划投资1.11亿元美元（持股49%）与印尼ANTAM投资印尼红土镍矿开发项目。

动力Q2盈利大拐点，Q3储能盈利大拐点，盈利强势恢复pta期货行情。宁德22H1出货预计105gwh左右，Q3排产近100gwh，环增40%+，我们预计出货有望达80gwh左右，全年出货预计300gwh，同比翻番以上增长，23年出货有望进一步达450gwh，同增50%。盈利方面，动力22H1毛利率15%，超预期，盈利拐点明确，金属价格联动全面执行，叠加材料的降价，下半年毛利率有望进一步提升，储能上半年毛利率6.43%仍在低位，下半年开始传导，Q3有望明显恢复，总体动力和储能毛利率今年底将有效联动，考虑到公司在资源端锂和钴的布局，尤其锂明年的有效释放，毛利率明年有望进一步提升，盈利拐点明确，长期看稳定毛利率预计恢复至25%左右。

盈利预测与投资评级：我们维持公司22-24年业绩预期280/480/652亿元，同比增76%/71%/36%，对应35x/20x/15xPE，给与23年36xPE，对应目标价708.1元，维持“买入”评级pta期货行情。

风险提示：电动车销量不及预期，原材料价格波动，竞争加剧pta期货行情。

（分析师 曾朵红、阮巧燕、岳斯瑶）

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